：-26年117.8/131.6亿元），EPS为2.3/2.9/3.7元/股，对应PE21/16/13倍。海风项目交给自25年起量，景气量确定性较高，给予公司26年20倍估值，对应目标价58元，保持“引荐”评级。危险提示：海风装机没有抵达预期，海外拓宽没有抵达预期，产能扩大不及预期，原材料价格动摇，。”

  1.事项：2025年3月27日，公司发布2024年年度陈述，陈述期内公司完成总经营收入90.93亿元，同比+24.38%；完成归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；完成扣非归母净利润9.1亿元，同比-6.07%。

  4.分事务来看，陈述期内公司完成海洋板块事务营收36.66亿元，同比+5.49%，占公司营收比重40%。

  5.陆缆事务营收54.16亿元，同比+41.52%，占公司营收比重60%。

  6.海缆事务全年毛利率39.57%，海工事务全年毛利率21.93%，海缆海工毛利率较23年均有所下滑，系因交给高压产品结构改变的影响，25年跟着500kV高价值量海缆订单交给份额上升，估计将向上修正。

  7.陆缆事务全年毛利率7.59%，会下降主要是因为市场环境竞赛剧烈价格和铜价动摇的影响。

  8.世界事务营收同比增加480.54%，公司于24年交给首个世界海风订单HKWB项目。

  10.24年东部宁波未来工厂设备技术改造基本完成，估计25年投运，二期项目基础设施处于建造中，估计25年末投产。

  12.北部基地于24H2决议地址定在山东烟台莱州，24H2于山东建立全资子公司渤海东方，24Q4获得建造土地。

  16.24年至今公司中标国内首个500kV直流海缆项目青洲五七，帆石一两个标段，帆石二的二标段500kV沟通海缆，中标青洲五七66kV场内缆，中标华能山东半岛L场址220kV&66KV海缆项目，浙江嵊泗220KV海缆项目，华润连江66kV海缆项目，海外中标inchcape、SSE等项目。

  17.到25年3月21日，公司在手订单达179.75亿元，同比增加130%，达前史最高数据。

  18.其中海缆在手订单88.27亿元，陆缆在手订单63.53亿元，海工在手订单27.95亿元。

  19.出资主张：全国海风储藏项目高企，欧洲海风装机预期高增，公司在手订单创新高，公司海缆收入盈余有望完成稳健上行。

  21.海风项目交给自25年起量，景气量确定性较高，给予公司26年20倍估值，对应目标价58元，保持“引荐”评级。

  22.危险提示：海风装机没有抵达预期，海外拓宽没有抵达预期，产能扩大不及预期，原材料价格动摇，竞赛格式恶化等。

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